行业背景
2020年9月，中国人民银行、工业和信息化部等八部门联合出台《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》（银发〔2020〕226号），强调稳步推动供应链金融规范、发展和创新。随着政策环境的优化，金融科技的运用，供应链金融业务通过跨界融合与协同发展，成为破解中小企业融资难融资贵问题的重要抓手，供应链金融业务逐渐成为各商业银行的重点业务。供应链金融指金融机构通过将核心企业与上下游企业的资金流联系起来，分散供应链链条上的风险，整合成供应链企业群间可控风险的一种金融服务。在供应链融资模式下，相较于关注单个企业的信用风险，金融机构更看重整个供应链环节的风险。
寻求适合开展供应链金融业务的商品，是企业获得融资的重要因素之一。本文从商品的经济寿命周期、价格稳定性及商品流动性3个维度进行判断。其中，经济寿命周期足够长的商品，可以满足或适应的银行审批、放款、回款周期，在整个供应链金融业务周期，不易发生抵质押物的损坏、折旧及灭失等情况，因此对于经济寿命周期较长的商品开展的供应链金融业务安全性会大大提升；针对价格稳定性强的商品开展供应链金融业务，一旦市场出现剧烈波动，抵质押物的价值波动幅度可控，可有效降低供应链金融业务风险敞口，对于银行的资金头寸安全保障力度较强；针对商品流动性强的商品开展供应链金融业务，一旦发生融资人违约时，可以较高的效率对抵质押物进行处置迅速回款，节省额外的仓储、运输成本的同时，也节约资金成本，保障金融机构的资金安全，维护供应链金融业务的稳定。
本文以上海郑明现代物流有限公司（以下简称“郑明物流”）为例，从第三方冷链物流企业的角度，对冻品供应链金融的监管信用进行研究。
郑明物流是国内冷链仓储物流行业的头部企业之一，成立于2011年，在“2021年全国冷链仓储企业排名”榜单中以797.4万立方米的冷库容积位列首位。
PART02经济性分析
（一）经济寿命周期分析
从冻品的经济寿命周期角度考虑，主要参考各类冻品在多温带冷库不同贮藏条件下的贮藏期。当冻品作为存货进行融资时，其经济寿命周期应足够覆盖金融机构与融资方之间的审批、放款及赎货周期，因此贮藏期越长越好。冷库主要冻品的贮藏条件及贮藏期如表1所示。
存货质押融资业务流程包括准入、审批、放款、回款、赎货等，业务周期相对较长，给质押下的冻品贮藏周期带来压力，在合适的贮藏温度下，贮藏期在3-6个月以上的冻品比较适合存货质押融资业务的开展，因此生鲜水产品、牛奶等虽也是冷库内常见商品，但并不适合作为存货融资业务的质押资产。相较而言，冻牛肉、冻羊肉、冻猪肉、冻禽肉、冻鱼、熏制鱼等，从贮藏周期的角度来看比较适合开展动产质押融资业务。对郑明物流某冷库各类冻品进、出货周期进行统计，以统计其在库周期。主要产品包括冻牛肉、冻羊肉、冻禽肉及虾类水产品等，统计结果如表2所示。
上述冻品的在库周转周期时间比较充足，针对在库周期过长的货物，第三方冷链物流金融监管企业可积极配合金融机构开展的库内监管，在保障货物货权安全的原则下，积极协助上下游客户开展供应链金融业务，盘活在库资产，打通冻品供应链堵点。综上考量，从质押物经济寿命周期的角度考量，冻水产品、冻牛肉、冻羊肉、冻猪肉、冻禽肉等冻肉类及奶粉可以考虑作为冷库内存货融资业务的底层资产。（二）价格稳定性分析在考虑了冻品的经济寿命周期后，冻水产品、冻牛肉、冻羊肉、冻猪肉、冻禽肉等冻肉类及奶油、奶粉等乳制品可以作为潜在的存货融资底层资产考虑。基于这几类冻品，从价格稳定性角度进一步考量其作为存货融资底层资产的可行性。参照各冻品2020-2022年的统计数据，对国内水产品、牛、羊、猪、禽类现货价格统计，并对各冻品价格稳定性进行经济评价，以统计该冻品价格波动标准差与其价格均值比值，为长期波动率，如表3所示。 除猪肉的价格波动率较大，作为质押品的保值效果较差，其余对各冻品价格波动率都相对较低。对于存货质押商品来说，过大的价格波动性会给开展质押融资业务时带来授信敞口风险，也会给一旦出现违约情况下的商品处置带来不便。因此冻猪肉不适合作为存货融资的底层资产。（三）商品流动性分析在考虑了冻品的经济寿命周期及价格稳定性后，冻水产品、冻牛肉、冻羊肉、冻猪肉、冻禽肉等冻肉类及奶油、奶粉等乳制品可以作为潜在的存货融资底层资产考虑。基于这几类冻品，从市场流动性的角度进一步考量其作为存货融资底层资产的可行性。在流动性测算时，需要考虑各地区的居民消费习惯及人口数量两个维度，综合考量该地区对某类冻品的选择偏好及市场容量。在地区划分时，依据郑明物流的冷库布局，划分为东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南、上海8个区域，其中东北地区冷库主要布局在黑龙江、吉林和辽宁；华北地区冷库主要布局在北京、天津、河北和内蒙古；华东地区冷库主要布局在江苏、浙江、安徽、福建、江西和山东；华南地区冷库主要布局在广东、广西和海南；华中地区冷库主要布局在河南、湖北和湖南；西北地区冷库主要布局在山西、陕西和甘肃；西南地区冷库主要布局在重庆、四川、贵州和云南；由于郑明物流在上海地区冷库布局较为密集，因此上海单独列为一个地区来分析，对各地区城镇人口数量进行统计，结果如表4所示。 根据2020-2022年的3年各省及直辖市城镇居民人均主要冻品消费量，再结合各地区的居民消费习惯，统计各区域的城镇居民人均主要冻品消费量如表5所示，以计量各类冻品在不同地区流动性。 由于上海在地理位置上嵌入华东地区，两者间有相互辐射作用，因此上海地区市场规模也纳入华东地区进行综合考量，由此可以计算出各地区冻品市场规模如表6所示。 综合比较同地区内不同冻品消费市场规模，及不同地区同冻品消费市场规模，分析各类冻品存货质押融资业务在各地区开展的适用性。考虑到不同地区冷库的辐射范围及功能因素，一些地区的冷库依托本区域内强劲的消费市场，更适合在区域内开展存货融资业务；一些地区由于特殊的地理环境，虽然本地区消费市场一般，但依托陆海新通道、贸易港口条件等得天独厚的优势，在国家政策及国际、国内双循环大环境支持下，更适合在全国范围内开展跨区域存货融资业务。基于上述分析，建立各冻品货押融资业务地区及功能适用性矩阵，如表7所示。