白糖进口报关 宝砂糖进口清关

上半年内糖市呈现冲高回落走势，疫情成为整个糖市的转折因素，消费明显下滑，加之4月前后市场传闻进口管制将完全放开，期价迎来暴跌。伴随疫情开始在全球蔓延，际油价暴跌与雷亚尔持续贬值，际糖价急速拐头下挫，跌破10美分，创12年新低。

上半年重要政策频出，6月24日广西政府发布《关于印发广西食糖商业储备工作实施方案的通知》，明确临储标准为连续三周低于4500元、数量为30-50万吨。6月30日，商务部发布《实行进口报告管理的大宗农产品目录》调整公告，将关税配额外食糖纳入《目录》，自2020年7月1日起实行进口报告管理。

加工糖厂是未来供应的边际增量，而产区供应是定量。加工糖厂握有调整利润的自主权，也对销区定价产生主导作用，进而向产区传导。南方糖期待获得市场份额：一方面要期待走私在三季度明显下滑，另一方面则应让渡价格获得需求青睐。市场存在短期抑制上行的因素，但我们维持5200 是本榨季广西极限位置的判断。

巴西乙醇价格自低点大幅反弹，糖醇比价迅速回落，乙醇价格上涨得益于原油价格走高及雷亚尔升值。市场认为巴西作为解决原白价差的唯一手段，其物流风险必须给出溢价，至于溢价会能否持续到9 月还需要观察巴西疫情的变化。泰产量低迷但由于印度增产，亚洲产区整体维持增产格局。

策略推荐：低仓位的9月多单持有。期权方面可等待现货拐点出现买入执行价格5500的call。9/5正套是规避政策不确定性的选择。价格若出现与成本平水的机会建议糖厂为次年产量套保。

风险因素：天气、蝗灾

1.上半年糖市行情回顾

图1：郑州白糖走势

上半年内糖市呈现冲高回落走势，春节前因节前采购，减产预期等乐观因素推动，9月期价冲至5925的近3年新高。疫情成为整个糖市的转折因素，疫情蔓延，内市场恐慌情绪加大，消费明显下滑，价格震荡下行，4月前后市场传闻进口管制将完全放开，期价迎来暴跌，Zui终在临储价格附近获得支撑，随后进入弱势反弹格局。

图2：ICE原糖走势

际市场方面，亚洲市场减产推动1-2月原糖表现-特别是泰产量的不断下调。但伴随疫情开始在全球蔓延，际油价暴跌与雷亚尔持续贬值，际糖价急速拐头下挫，跌破10美分，创12年新低。随着石油减产协议落地、雷亚尔开启升值，际糖价迎来反弹，其中以亚洲减产推动的伦敦白糖价格表现抢眼，收复全部失地。

2.内外市场基本面

2.1 上半年内政策频发

2.1.1商业储备

6月24日广西政府发布《关于印发广西食糖商业储备工作实施方案的通知》，相对于去年8月广西糖办发布的《食糖临时储存管理办法》、《广西糖业风险管理办法》（文件规定当广西食糖市场价格比广西制糖企业平均成本低15％并持续30天以上或自治区政府认为有必要时，启动食糖临时储存工作），本次《通知》权责更加明晰；临储价格及数量更加明确-连续三周低于4500元、30-50万吨；临储区域更加具体-24个家扶贫重点县，对应25家糖厂；机制更灵活-承储企业在储存期间可根据市场变化销售储备糖，但需提前10天上报且存储期不少于2个月。

图3：储库存

我们认为，《通知》是对中央打好脱贫攻坚战的积极响应，二是托住广西糖业基本盘的重要手段，三是一定程度体现了政府对糖价未来风险的测算。

一旦临储发生，代表广西效率Zui高的糖厂将处于亏损，效率Zui低糖厂亏损率20％，全广西糖业平均亏损率达到10-15％。根据历史经验，该亏损水平Zui长可达2个榨季。

一旦临储发生，代表进口管控“失控”，抑或是合法进口闸门打开，抑或是走私难控，前提都是巨大的内外价差，4500折算沿海加工糖约为13美分的进口成本。如果际糖价长期维持10-13美分，内能承担巨大的牵引力吗？

一旦临储发生，50万吨的临储规模能否托住巨大的过剩值得怀疑；临储留下2个月Zui低存储要求，是否意味着临储后市场仅有2个月的残喘时间。根据《通知》的测算，吨糖补贴的金额为195元，这就意味当价格回升至4700以上后，临储企业就存在提前结束临储的冲动。

一旦临储发生，将意味着糖厂必须及时完成甘蔗款发生，若出现拖欠，贴息资格将被取消。目前广西订单农业要求1个月内兑付蔗款，如果4500发生在兑付高峰期，那么糖厂将面临暂时拖欠蔗款保证现金流or“筹钱”付蔗款以换得临储的资质的艰难选择。

2.1.2进口政策

6月30日，商务部发布《实行进口报告管理的大宗农产品目录》调整公告，将关税配额外食糖纳入《目录》，自2020年7月1日起实行进口报告管理。进口上述商品的对外贸易经营者应按照《办法》履行有关进口信息报告义务。公告附录《关税配额外食糖进口报告企业备案登记表》中需填写之前三年的进口规模。

图4：配额外进口量及关税

1、所有关于食糖进口的争论尘埃落定，响应中央一号文件“扩大短缺农产品进口”的号召，我将逐步放开食糖进口，预计配额外逐步放开至市场化需要2-3年时间。

2、除原糖加工企业，际贸易商或加入具有清关资质的进口商行列。

3、市场分歧点在于2020年下半年配额外进口增发与否，增发即代表推翻上半年135的分配原则，下半年供应松紧亦取决于此。

4、备案登记表相当于设置了门槛，或暂时挡住无历史进口记录的普通进口商，截至我们成稿，已有巨量报备涌向土畜商会。报备成功与否，报备成功资质发放的时点，对不同月份合约都会产生差异性影响，目前看至少9月合约是安全的。

下半年配额外进口增发即代表推翻上半年135的分配原则，下半年供应松紧亦取决于此。截至我们成稿，未有贸易商或加工糖厂报备获得通过，但有“婉拒”白糖进口申请的说法传出。政策出现了“摇摆”， 还是设定了过渡期？？？我们认为，选择在内外价差高企的情况下推进市场化值得商榷，设置一个缓冲期或者缓冲形式是完全可能的。将进口权限还给市场是大势所趋，不会摇摆，但配额外逐步放开至市场化应该需要 2-3年时间。当前通过何种形式，何种说辞向市场传递态度考验管理层智慧糖市近年被市场反复诟病就是政策信息 高度不对称。

2.2 内外基本面情况

6月初，19/20榨季收榨，云南作为Zui后一个收榨产区，成为产量超预期的核心因素。市场预期本榨季全产量为1045万吨。

截至5月底，全产糖1040.72万吨，同比减少35.32万吨，产甘蔗糖901.44万吨；产甜菜糖139.28万吨。累计销售食糖631.09万吨，累计销糖率60.64％，去年同期为61.97％。

疫情对食糖Zui大的影响来自消费，在上半年进口明显萎缩的情况下，2-4月工业销售仍表现低迷。截至5月末，广西工业库存226万吨，延续历史同期较低水平，但云南产区库存累库未止，5月末库存同比大涨18.7％至116.17万吨，是近13个榨季第三峰值。甜菜库存更是创近5个榨季新高。

全种植面积整体稳定，甜菜或出现小幅增产。广西维持1150种植红线。

图5：工业库存

当前市场的价格洼地为河北加工糖，价格高地就是广西糖，倒挂让产地库存搬家停滞，加工糖。山东加工糖报价5500，广东加工糖报价5400，继续挤压广西糖的外运空间。

6 月下旬后，原糖到港数量增加，沿海加工糖厂可供应量增加（我们维持 7-9 月精炼厂月加工50-60万吨的预估），对销区的满足能力提高，考虑到加工糖的品质及账期优势，南方糖在华东市场销售空间将被挤压-依靠中西部市场无法完成月均百万的销售规模。

图6：月度进口量

加工糖厂是未来供应的边际增量，而产区供应是定量。加工糖厂握有调整利润的自主权，也对销区定价产生主导作用，进而向产区传导。南方糖期待获得市场份额：一方面要期待走私在三季度明显下滑，另一方面则应让渡价格获得需求青睐。市场存在短期抑制上行的因素，但我们维持5200 是本榨季广西极限位置的判断。

巴西甘蔗行业协会Unica报告显示，巴西中南部6月上半月产糖254.9万吨，同比增加36.28％；压榨甘蔗4174万吨，同比下降1.91％；产乙醇18.34亿公升，同比减少13.77％；甘蔗制糖比例为47.11％，高于去年同期的35.69％。

20/21榨季截至6月16日，巴西中南部共有251家糖厂开榨，同比减少两家，本榨季有3家前几个榨季不开榨的糖厂重新开榨。截至6月16日糖厂累计压榨甘蔗1.87亿吨，同比增加8.77％，累计产糖1056.9万吨，同比增加57.09％，累计产乙醇80.4亿公升，同比下降3.69％，本榨季截至6月16日糖厂用46.17％的甘蔗产糖，大幅高于去年同期的33.94％。

巴西乙醇价格自低点大幅反弹，糖醇比价迅速回落，乙醇价格上涨得益于原油价格走高及雷亚尔升值。市场认为巴西作为解决原白价差的唯一手段，其物流风险必须给出溢价，至于溢价会能否持续到9月还需要观察巴西疫情的变化。印度白糖打开出口窗口，但其品质差无法完全填补泰精致糖的空缺，叠加美、欧洲、墨西哥的减产，空头只能期待巴西港口的待运数量快速下降。

图7：巴西中南部双周制糖比例

6月末，ISMA对20/21榨季产量做出预估为3050万吨，同比增加12％。TSMC官员预测20/21榨季甘蔗产量或将创下历史新低至7490万吨，产糖量为827万吨。泰产量低迷但由于印度增产，亚洲产区整体维持增产格局。

图8：ISMA预估

3.展望

市场Zui大的长期变量—进口政策已经明朗，但该政策在下半年仍有较大的变数，对9月、1月合约供应松紧产生直接影响，截止我们成稿仍无定论。我们推测，下半年增发配额外进口的概率不大，增发规模也极其有限。基于此我们没有调整对进口规模的预判。维持本榨季广西现货极限5200的预判。

近月合约仍需为空头离场留出时间及恰当理由新疆糖、现货压力、进口政策、ICE调整都是空头主力腾挪的不错题材我们猜测空头更青睐时间而不是幅度。策略上延续低仓位的多单持有。9/1在100-200之间没有明显的驱动。期权方面可等待现货拐点出现买入执行价格5500的call。9/5正套是规避政策不确定性的选择。

由于下榨季增产概率较大且中扩大进口，价格若出现与成本平水的机会建议糖厂为次年产量套保，下游降低库存随买随用。